У Татнефти сюрпризы в отчетности третий квартал подряд. Раньше РСБУ была очень похожа на МСФО – отличие в минус на 10-20% по EBITDA и выручке. В 2022 EBITDA выше в 1,4-1,5 раза модельных расчетов из нефтяного netback. Причина может быть в работе демпфера, по которому НК получаются возмещение из бюджета от продаж нефтепродуктов в России (2/3 разницы к ценам в Роттердаме). Но во II квартале большая часть прибыли ушла в прочие расходы ниже EBIT. Там обычно валютная переоценка. За II квартал курс доллара США снизился на 39% с 84 до 51 руб. Чтобы получить -50 млрд по валюте чистые валютные активы должны были составить 128 млрд руб. На конец I кв. денег и краткосрочных финансовых активов было на 154 млрд. Долг, судя по нулевой динамике, преимущественно рублевый 53 млрд. ЛУКОЙЛ тоже отразил значительные отрицательные прочие доходы-расходы: за II квартал -119 млрд руб. Соответствующие чистые валютные активы 305 млрд. Примерно столько было денег на балансе компании на конец I квартала. Но больше удивила динамика прибыли во II квартале. Похоже Лукойл - главный бенефициар высоких экспортных цен на нефтепродукты и работающего механизма демпфера в России. Вместо обычной прибыли от продаж порядка 150 млрд компания заработала по РСБУ 508 млрд во II квартале: Period 2022q1 2022q2 Sales 723 1020 EBIT +154 +508 Other +9 -119 PBT +161 +398 NetP +133 +387 ✅ За I полугодие 2022 НК получили из бюджета 1860 млрд руб. обратного акциза и демпфера, против 380 млрд год назад и 900 за II полугодие 2021. Татнефть и Лукойл во II кв. ещё хорошо сэкономили на налоге на прибыль. Но с точки зрения денежного потока компании заработали немного - много ушло в оборотный капитал и потери на валюте.
Нюансы: М.Орешкин 16 июля выступил на форуме "Территория смыслов" с макроэкономическими идеями (ссылки в комментарии). "Твёрдые цифры" выделили несколько новых тезисов. Я выделю два - валютный контроль и отказ от накопления валютных активов.